文/《清华金融评论》丁开艳
当前，全球地缘经济格局正经历深刻调整，地缘政治冲突已演化为冲击金融体系稳定的重要变量。欧洲央行在短短数月内连续发布两份重磅报告，警示欧元区金融稳定性正遭受冲击：当地时间5月27日，欧洲央行发布最新一期《金融稳定评估报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，欧元区金融稳定的前景正受到地缘经济压力和能源供应中断的影响，而这些冲击的严重程度和持续时间仍不确定。与此同时，2026年1月，由欧洲央行与欧洲系统性风险委员会联合发布的《地缘经济碎片化金融稳定风险》报告也警示金融稳定性风险，提示保持并增强金融体系的韧性至关重要。
欧央行提示地缘政治、财政及宏观金融发展相关风险
当地时间5月27日，欧洲央行发布最新一期《金融稳定评估报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，欧元区金融稳定的前景正受到地缘经济压力和能源供应中断的影响，而这些冲击的严重程度和持续时间仍不确定。
“当前的能源供应冲击对通胀构成上行风险，对经济增长构成下行风险。在经济增长放缓的背景下，融资成本上升还可能加剧市场波动，并挑战债务偿还能力。”欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示。
当前，全球金融体系和实体经济韧性正受到中东冲突引发的重大地缘经济冲击的考验。全球贸易和国际合作的持续不确定性加剧了本已严峻的地缘经济压力。此外，在这一复杂的地缘政治环境中，关键基础设施面临的网络安全风险和复杂威胁也在不断上升。
《报告》强调，由于与地缘政治、财政及宏观金融发展相关的下行风险被低估，金融市场情绪恶化的可能性不容忽视。在地缘经济环境充满挑战的情况下，部分高负债欧元区国家的财政扩张可能进一步加剧公共财政压力，并引发主权风险的重新定价。
此外，非银行机构对中东战争的抵御能力总体较强，但面临市场普遍下行带来的风险。欧元区银行凭借强劲的盈利能力以及充足的资本和流动性缓冲，较好地应对了近期的不确定性。此外，如果中东战争导致宏观金融状况显著恶化，银行资产质量也可能下降，尽管它们对该地区的直接敞口有限，且主要集中于少数几家银行。
与此同时，需要特别注意的是，《报告》认为，长期冲击可能导致显著的第二轮效应，尤其会对同时受贸易、能源和利率影响的欧元区企业造成影响，并可能通过劳动力市场状况恶化或生活成本上升等渠道波及家庭。
更早的预警：地缘政治同时影响宏观金融条件、金融市场联动和金融机构行为
事实上，当前错综复杂的局面并非毫无征兆。2026年1月，由欧洲央行与欧洲系统性风险委员会联合发布的《地缘经济碎片化金融稳定风险》报告也提示金融稳定性风险称，近年来地缘政治风险持续升温，尤其是2024至2025年政策不确定性显著上升，欧洲当前面临的地缘政治风险并非通过单一事件或指标识别，而是一套覆盖不同风险类别和信号类型的指标体系来呈现。这类风险同时对宏观金融条件、金融市场联动和金融机构行为。
一方面，不利的地缘政治冲击会迅速收紧金融条件，并同时压制需求和供给——多国模型显示，地缘政治风险上升会压低股票价格、推升股市波动、扩大企业信贷利差，也会抬高经济政策不确定性、削弱企业信心并拖累出口。
配资网站另一方面，全球油气产出下降，供应链加快重组，大宗商品制裁进一步加剧价格压力。反事实分析显示，一旦“按住”金融市场本身的反应，这类冲击对股价、波动率、利差和产出的影响会明显减弱——这意味着金融市场并不只是被动承受冲击，也在主动放大地缘政治风险的宏观后果。
与此同时，地缘政治风险对欧盟内部经济体的影响并不均匀，小型开放经济体和金融联系更深的经济体往往更脆弱。对15个欧盟成员国的估计结果表明，不利的地缘政治冲击会带来消费者信心下降、通胀上升、金融压力指数走高、房价和信贷回落，以及非金融企业融资成本上升，整体金融条件明显趋紧，不同国家的反应强弱差异很大。
应对：保持金融体系韧性
面对高度不确定的地缘经济环境，保持并增强金融体系的韧性已刻不容缓。与此同时，面对关税冲击与地缘碎片化，欧盟已启动涵盖货币政策、财政安排、外交谈判、贸易反制、内部市场建设及贸易多元化等贸易多维应对框架，其政策逻辑与实践路径对如何提升金融体系稳定性具有重要镜鉴意义。
比如，在推动产业升级方面，广东省聚焦“制造业与服务业协同发展”；山东省提出，集中要素打造“4+4”新兴产业，弥补生产性服务业短板。还有部分省份，在今年的“新春第一会”，则直面了自身原有的问题，力图解决。
从2006年上海率先晋级，到2025年温州、大连同时入列，20年间，万亿城市由“散点突破”而“批量产生”，目前的29城遍布东部、中部、西部、东北四大板块，涉及17个省级行政区域，主要呈现为长江-京广线-沿海的弓箭形分布。
欧洲央行表示，在当前高度不确定的地缘经济环境下，保持并增强金融体系的韧性至关重要。为此，宏观审慎监管机构应维持现有的资本缓冲要求和以借款人为基础的措施，以维护银行的稳健性并确保审慎的信贷标准。
此外，对非银行金融中介领域持续存在的流动性和杠杆脆弱性需要采取全面的政策应对措施。最后，加快欧盟储蓄与投资联盟的建设进程，对于支持经济增长和竞争力、同时保障金融稳定将至关重要。
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《高金智库国际宏观金融观察·欧元区篇（2025年）》介绍，面对美国对欧盟商品加征关税的外部冲击，欧盟从货币政策、财政安排、外交谈判、贸易反制、内部市场建设及贸易多元化等多维度出台应对举措，旨在稳定经济运行、提升区域抗风险能力。
在贸易与供应链领域，欧盟积极与东盟、拉美等新兴市场推进自贸谈判，降低对传统美欧贸易格局的依赖；同时强化内部统一市场，消除贸易壁垒，提升经济内生韧性。在供应链安全上，欧盟推出“关键产业链自主计划”，重点支持半导体、新能源汽车核心零部件等领域本土化生产，并建立“供应链风险预警机制”，通过战略储备与供应商多元化降低外部冲击。针对美国贸易保护主义，欧盟建立贸易反制协调机制，采取“渐进升级”策略实施精准反制。
在汇率与金融监管层面，欧盟将金融监管与国家安全深度绑定，2025年12月发布《加强经济安全联合公报》，建立关键领域穿透式审查机制，要求金融机构将地缘政治风险纳入投资决策，延长对“高风险国家”的投资审查流程，四季度审查通过率同比下降18个百分点。为降低对美元体系依赖，欧盟鼓励增持欧元资产，将外汇敞口纳入资本充足率考核，欧元区银行美元负债占比已从2021年的28%降至2025年的22%，稳步推进金融体系去风险化。
为对冲外部不确定性，欧盟推出单一市场振兴计划，聚焦五大方向：消除内部贸易壁垒、推进跨境服务便利化、推广数字化工具、促进劳动力跨境流动、减轻企业行政负担，预计每年可为中型企业节省约400亿欧元成本，以此提升内部协同与资源配置效率。
中国社会科学院金融研究所财富管理研究中心副主任袁增霆曾在《清华金融评论》撰文分析，总体来看，欧洲金融稳定形势主要风险源头较为集中、触发点非常分散。风险源头的集中化可以理解为绝大多数风险因素都可以归根于宏观金融风险，触发点的分散化主要表现为当前阶段关注的风险点涉及范围广泛。随着监管当局已经开始重新审视银行部门，该领域的监管改革与立法也已经被置于优先事项。尤其相对于此前数年间金融市场快速发展时期对非银行中介的重视程度而言，回调迹象较为明显。近年来银行业的资本充足性、盈利能力及风险水平在总体上都呈现出改善势头。
编辑 | 丁开艳
审核丨秦婷
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